希臘公投結果更新及後勢看法

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[分享-希臘公投影響]
◎希臘訊息更新
1. 根據希臘官方網站公佈，不同意國際債權人紓困計劃的比重達61.3%，僅38%的投票者選擇同意，投票率達62.50%。
2. 德法總理表示7/6將會面商討後續事宜，並決定於7/7召開歐元區領袖緊急會議
3. 摩根大通及巴克萊資本(7/6)認為希臘退出歐元區為最可能的情境，Oxford Economics將退歐的可能性提高至85%。
◎希臘Q&A
Q：希臘人民不同意國際債權人的紓困方案，代表希臘將退出歐元區?
A：公投結果並非意味希臘退出歐元區，但重新協商再達成協議的可能性相對較低，有歐洲央行官員表示(7/5)，若否定票過半數，希臘不能再使用歐元。接下來希臘可能面臨的問題包括：
1. 使用欠條(IOU)：2010/2011年時希臘危機時也曾使用。國內薪資及津貼以IOU支付，若大量發行，可能成為另一種型式的平行貨幣，但這並非長久之計，因為IOU只能在國內使用，無法作為歐洲央行的擔保品，也無法對外付款。
2. 貨幣轉換：希臘政府訂定匯率將國內資產及負債轉換為德拉克馬平行貨幣
大量印製德拉克馬：這將得希臘央行不再隸屬歐元體系，摩根士丹利(6/28)預估德拉克馬值幅度將介於20%~50%。
3. 對外債務違約：國內持有的債券因可使用德拉克馬來償付，但外國人所持有的負債仍以歐元計債，債務負擔將大幅上升並引發違約。
4. 歐盟成員國地位面臨風險，退出歐盟風險高。
在任何一個過程當中，都使得國內政權更加不穩定，任何可能導向退歐發展的政策都可能促使希臘現任政府倒台，以力圖親歐，爭取留在歐元區的資格，若希臘總統帕夫洛普洛斯辭職，希臘將舉行重新選舉。
Q：資本管制是否解除?
A：關鍵在於歐洲央行態度，希臘銀行手中並無足夠資金，除非歐洲央行願意持續提供緊急流動性援助(ELA)，也有券商認為為了防止資金大量流出，可能會持續實施資本管制至7/20。
Q：市場反應?
A：高盛證券(7/2)預估，歐股短期內可能下跌10%，但歐洲央行將進場干預，市場恐慌過後將反應經濟改善的基本面，此時便是進場的時機。
Q：未來重要觀察指標?
日期風險希臘問題觀察指標
7/5 高希臘公投，逾半數民眾不同意債權人提出的紓困案
7/6 高德法總理會談；歐洲央行召開臨時會議
7/7 高歐元區召開緊急峰會
7/13 低希臘需向國際貨幣基金償付4.5億歐元的資金
7/13 中高歐元集團會議，為公投後第一次開會，可能會決定是否繼續援助希臘
7/14 中高希臘需債還約當9300萬美元的日幣貸款
7/16 高歐洲央行利率會議
7/17 高償還10億歐元國庫券，及7100萬歐元利息
7/20 高必須償還歐洲央行歐洲投資銀行持有共35億歐元希臘債券
Q：希臘退出歐元區的影響？
1. 券商評論：美銀美林證券(6/23)表示，就算希臘違約或退出歐元區，股價也已部分反應，短時間雖然會造成大幅震盪，但歐洲央行維持購債計劃將為歐股帶來下檔支撐。瑞士信貸(6/29)認為，希臘退出歐元區的機率約1/3，若歐洲央行不再提供ELA則可能升至50%，就算退出歐元區，也只有1/3的機率會發生系統性的歐元危機。
2. 富蘭克林評論：富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊投資長麥可‧哈森泰博(6/24)認為，希臘退出歐元區的可能性增高，然而這是正面的發展，因為若希臘違約卻還留在歐元區，這將會引發道德風險。所幸，歐元區的流動性充沛，雖然會引發波動，但擴散風險有限，希臘引起的動盪不太可能引起太大的漣漪。
3. FT歐洲固定收益團隊(7/1)：希臘的經濟規模僅占歐元區國內生產總額不到2%，且歐洲已經建立防火牆機制試圖降低擴散至其他歐元區國家的風險，若有其它意外，歐洲央行已經有一些工具可以適時處理，讓歐元區能正常運作，並維持其寬鬆的貨幣政策，可能將擴大QE政策，或是執行直接貨幣交易(OMT)。
Q：希臘退出歐元區後是否會引發其它國家連鎖效應？
A：不見得，希臘退出歐元區經濟可能邁入蕭條，國際貨幣基金將希臘2015年經濟成長調降至零成長(原2.5%)，甚至部分券商認為會進入衰退的情況，但葡萄牙及西班牙今年均將維持正成長，明年也將續改善，這些國家或許不願冒險，嚇阻作用下反而產生穩定效果。

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